赢盈配资华泰策略：为什么电气化空间或被低估

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　　开始：华泰睿想

　　核心不雅点

　　青睐“十五五”碳达峰下的电气化投资机遇

　　连年来，国内电气化率不息普及，“十五五”碳达峰主见下这一进程或加速。咱们合计，面前市集对电气化印迹或存在三大预期差：第一，4月以来AI产业链当作市集干线取得亮眼发扬，但表里催化共振下电气化联系领域订价或仍不充分；第二，投资者或边远低估国内电气化空间，一是温柔“新增渗入率”而淡薄了“存量保有结构”的替换需求，二是电气化场景存在盲区；第三，从旧年的“反内卷”到本年的“算电协同”，政策驱动要素价钱与产业空间重估，联系领域景气度和功绩亦有望不息改善。竖立上，建议温柔锂电/储能、矿山机械、叉车、商用车、船舶等细分门径投资契机。

　　宏不雅布景：国内“十五五”碳达峰攻坚和全球能源供给冲击共振

　　截止2026年5月，全球气温不息刷新同期最高值，或已超越《巴黎协定》中1.5℃控温主见，碳排放仍呈现一定上升趋势。全球碳治理的大布景下，全球能源供给冲击和国内“十五五”碳达峰主见共振有望驱动电气化进程提速：1）中东步地走向尚不轩敞，霍尔木兹海峡通行量远未收复至冲突前水平，全球能源供给冲击下通过电气化编造油气依赖的重要性进一步上升；2）“十四五”期间绿色转型量化主见扫尾程度偏缓，为了如期完成碳达峰主见，“十五五”元年联系责任有望提速；政策从“能耗双控”转向“碳排放双控”，治理重点从“压总量”向“提碳效”切换，利好电气化旅途。

　　近况分析：碳达峰布景下终局电气化的必要性和面前进程

　　在低碳转型的不同旅途中，电力脱碳与终局电气化是扫尾难度相对较低、抓手较明确的旅途，一方面适合新质分娩力的要求，另一方面也受到绿电消纳的实质性解救。纵向来看，尽管不同口径下电气化率存在一定偏差，但连年来，国内电气化率不息普及；横向来看，中国事昔日15年全球电气化率普及最快的主要经济体，电气化程度已超全球平均水平，对比外洋发达国度，国内减排旅途斜率更高、工业部门电气化难度更大、能源转型旅途更短（径直从燃煤时期进入风景时期），这些特征推动国内电气化进程走上“快车谈”。

　　空间测算：国内电气化空间或仍被低估

　　咱们合计，国内电气化空间或仍被低估：1）决定电气化程度更重要的是“存量保有结构”，而非只是是“新增渗入率”；2）电气化场景可能存在“盲区”，以交通部门为例，除上牌数据中新能源车保有量占比外，公路（乘用车/商用车）、铁路、水运、航空等场景也需要纳入计议。从上至下，电热当量折标煤口径下，咱们测度国内电气化率有望由2025年的25.6%普及至2030/2035年的28.9%/31.9%，其中交运部门普及幅度最大，有望由2025年的9.4%普及至2030/2035年的13.6%/17.8%；从下到上，新能源乘用车、重卡、电炉钢、热泵、氢能/氢化工等领域电气化进程或提速。

　　投资契机：电气化趋势下哪些赛谈有望受益？

　　旧年四季度以来，在反内卷、“算电协同”和中东步地催化下，新能源、有色等碳中庸联系板块渐渐跑出逾额收益。与2020~2021年的碳中庸行情对比，本轮行情或存在一定相似性：1）两轮行情均为政策驱动下的要素价钱重估；2）两轮行情均有功绩援助。但历史也不会节略相通，相较于上一轮碳中庸行情，面前电气化趋势下行情或更聚焦，市现象处的产业环境与估值水位也不同。概述计议政策联系度、功绩弹性、估值性价比、从上至下行业作风，建议温柔锂电/储能、矿山机械、叉车、商用车、船舶等细分门径投资机遇，咱们在正文结合华泰行业团队不雅点进行了相应梳理，供投资者参考。

　　风险指示：碳排放双控进程不足预期；功绩不足预期；流动性不足预期。

　　正文

　　宏不雅布景：国内“十五五”碳达峰攻坚和全球能源供给冲击共振

　　中东步地扰动下全球能源供给冲击影响仍存

　　面前中东步地走向尚不轩敞

　　好意思伊谈判已取得阶段性进展，但好意思、以、伊三方在核心诉求上仍存在不对。据新华社报谈，好意思国媒体5月28日征引好意思官员说法称，好意思伊谈判代表已就包涵备忘录条目基本达成一致，特朗普29日在酬酢媒体发文重申好意思国对伊朗谈判的态度，伊朗必须答应经久不领有核刀兵，霍尔木兹海峡必须立即双向通达、免收通行费。但据东谈主民日报报谈，伊朗方面否定达成条约，指好意思方言论“真假各半”，并重申对霍尔木兹海峡的管控权。与此同期，霍尔木兹海峡通行量虽呈回升态势，但举座通行量仍远低于冲突前水平，计议到航路重排、保障承保与市集信心重建均需期间，海峡施行收复至冲突前的平淡水平仍需时日。

　　中东在全球能源中的重要塞位

　　本轮冲突的风险在于，其影响可能并不限于油气分娩设施自身，更可能通过干涉重要航运通谈和装运门径，进一步放大为区域性的被迫减产与全球物流扰动。

　　中东：全球原油分娩体系中的重要组成部分

　　全球化石能源的供给现象在2025年呈现出极高的地舆聚拢度。笔据好意思国能源信息署（EIA）统计，2025年全球原油及凝析油分娩高度聚拢于少数几个超等大国与海湾产油国。仅沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗与阿联酋四国的原油产量加总，便占据了全球总产量的近26%。而将科威特、阿曼等国纳入统计后，中东地区在2025年孝敬了全球高达32.1%的原油分娩量。极点的产能聚拢度赋予了OPEC产量配额调度智商。

　　霍尔木兹海峡：全球能源运输的核心咽喉

　　霍尔木兹海峡在全球大量商品贸易中的政策地位具有凸起的自然操纵性。IEA统计，2025年平均每天有约2000万桶（20mb/d）的原油及制品油通过霍尔木兹海峡，占据了全球海运石油贸易总量的三分之一傍边。

　　中国能源对外依赖度偏高

　　中国原油对外依存度高达70%以上。笔据中国海关总署（GACC）的数据，2025年全年，中国原油入口量创下1160万桶/日（11.6mb/d）的历史高位；2026年1月至2月，中国原油入口总量进一步升至约1199万桶/日，同比增速达到15.8%。此外，2025年经霍尔木兹海峡运输的对华原油约1.85亿吨/年（约400万桶/日），占中国入口量的34%。对中国而言，这意味着一方面需要普及油气供应韧性，另一方面也需要通过终局电气化和电源低碳化，渐渐编造经济体系对外部化石能源的依赖。

　　电气化是普及碳排放双控的核心抓手

　　从历史训戒看，每一次紧要塞缘冲突都会推动联系国度再行注目本国的能源安全政策。俄乌冲突爆发后，欧洲在短短数年内大幅压缩了对俄罗斯自然气的依赖，通过LNG多元化、可再生能源提速和需求侧管理，系统性重构了土产货区的能源供给现象。本轮冲突激发的霍尔木兹通谈风险，正在以一样的逻辑影响全球主要能源入口国的政策判断——能源安全的核心，是“怎么从根柢上编造对外部化石能源依赖”的结构性问题。

　　在这一布景下，终局电气化成为列国编造油气依赖最具系统性、最可不息的政策抓手。以电代油、以电代气，通过普及交通、工业、建筑等终局用能领域的电气化率，不错从需求侧根人性地压缩经济体系对石油和自然气的奢华，从而编造地缘冲突对国内经济运行的传导强度。前述咱们提到2025年中国原油对外依存度高达70%以上，经霍尔木兹海峡运输的原油占中国入口总量的34%。面对如斯高度的对外依赖，“十五五”野心期间加速推动碳达峰攻坚、系统普及电气化水平，既是应付阵势主见的内生需要，亦然编造地缘能源风险暴露的现实旅途，两者的政策标的高度共振。

　　电气化对化石能源的置换效应在主要终局部门均具备可不雅的旯旮空间，届时经济体系对化石能源的系统性依赖将显耀收窄，各部门面前进展分化明显：

　　交通领域推动最为赶快，2024年中国新能源乘用车零卖渗入率已达47.6%，以新能源重卡为代表的商用车电动化亦进入加速期；交通领域举座电气化率从2020年不足4%升至2024年的6.5%，是电气化率普及最快的部门，对汽柴油奢华的结构性替代效应正在快速浮现。

　　工业领域后劲最大但进展相对滞后，中电联统计2025年四大高载能行业（钢铁、建材、有色、石化化工）电气化率仅为18.4%，远低于工业部门举座的27.7%，以及全球工业部门29.1%的平均水平，工业用能去化石化的空间仍十分可不雅。2025年建筑领域供暖热泵渗入率偏低，以电代气的替代后劲一样值得青睐。

　　“十五五”之是以成为中国终局电气化加速落地的重要窗口期，在于轨制切换与外部冲击造成了荒僻的同向共振。轨制层面，碳排放双控框架全面替代能耗双控，新增可再生能源消费不再计入能耗总量窥伺，此前制约电气化投资的核心身分已被系统性移除，电气化改造格式的备案可行性与投资陈诉率均得到明显改善。外部层面，布伦特原油价钱在霍尔木兹危急期间不息在90至130好意思元区间轰动，油价核心的抬升径直压缩了化石燃料终局用能的经济竞争力，客不雅上加速了工业用热、建筑供暖等场景的“以电代气”和“以电代油”进程。两股力量叠加，使“十五五”不再只是是减碳旅途上的一个野心周期，而是中国能源结构有望从化石依赖向电气化主导实质性高出的政策拐点。

　　电气化是普及碳排放双控的核心抓手

　　全球极点气温频发、碳排放不息升高的布景下，碳中庸发展渐渐成为全球共鸣，主要经济体对能源安全和绿色节能的青睐程度也在同步普及。历史来看，中国对宏不雅能源消费与碳排放的管控体系，履历了由随意走向细巧、由单维度总量治理走向多维度结构优化的经久演进。就本篇陈诉而言，更需要把外部地缘治理与里面轨制切换放在一皆贯穿，因为两者最终都会落到终局电气化。

　　以破解环境治理为核心的“能耗双控”阶段（“十一五”至“十四五”前期）

　　在“十一五”（2006-2010年）和“十二五”（2011-2015年）期间，中国经济正处于重化工业化与城镇化的高速推广期。这一时期，经济增长样式相对随意，高耗能产业的高速运转导致国内能源供需矛盾空前焦炙，能源对外依存度急剧攀升，国度能源安全濒临严峻的物理规模挑战。为缓解能源供给瓶颈、普及宏不雅经济的插足产出遵守，“十一五”野心初次将单元国内分娩总值（GDP）能耗编造当作治感性野心纳入各级政府的责任窥伺体系中。

　　以高质料发展为导向的“碳排放双控”全面实施阶段（“十四五”中期及以后）

　　跟着中国新能源产业链不息增长以及风电、光伏装机限制跃居世界第一，能耗双控轨制在施行中的局限性渐渐浮现，并驱动与高质料发展的要求产生矛盾。2021年部分地区在用能野心趋紧时出现拉闸限产，而后政策渐渐骤整，重点也由“能源消费”更多转向“碳排放施行遵守”，以减少节略限电带来的低效减碳。

　　面对这一轨制性错配，最高决策层启动了机制优化。2021年底的中央经济责任会议初次提议要创造条件尽早扫尾能耗双控向碳排放双控窜改；2024年7月，中共二十届三中全会细致对这一紧要转换进行政策定调，要求“建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制”。笔据顶层部署，2026年将是中国全面取销能耗强度治感性野心、细致切换至以碳排放总量和强度双控轨制为红线的元年。这也意味着后续政策评价会更温柔碳排放强度、绿电消费和格式层面的低碳治理。

　　轨制切换的内容变化：利好电气化旅途

　　破解“电气化挑战”

　　在传统的“能耗双控”体制下，工业制造与交通运输领域的终局电气化转型濒临着挑战。中国电网的电源结构经久以煤电为主，电网的平均碳排放因子相对较高。当终局工业用户将化石能源替换为电能时，虽然在企业终局门径编造了径直的二氧化碳与惯例浑浊物排放，但在宏不雅统计口径上，这种电气化改造步履不仅大幅度增多了企业的年度用电量，同期由于电力系统隐含的高碳排放因子，也未能在国度宏不雅层面上扫尾深度的全链条脱碳。

　　碳排放双控的重要变化，在于治理重点由“奢华了些许能源”渐渐转向“造成了些许碳排放”。在这一新框架下，窥伺野心由“标煤耗”转向“碳排放当量”。这意味着，企业若通过自建分散式新能源、参与绿电直供交往或购买绿色电力文凭，其对应的绿色电力消费不错在格式评价、排放核算和投资测算中得到更明晰的识别。对高载能但具备升级需求的行业而言，这会明显改善电气化改造、绿电采购和产能优化的落地条件。因此，普及终局电气化率正在从单纯的减碳妙技，升级为企业知足碳排放当量主见、编造施行合规成本的核心旅途——轨制切换的内容，是为“电气化+绿电”的组合提供了政策可行性与经济可行性。

　　全口径碳源褪色与倒逼传统产业深度升级

　　碳双控轨制相较于能耗双控的另一飞跃，在于大幅扩展了温室气体管控的规模与深度。能耗双控顾名想义仅能治理“能源行为”产生的排放，关联词，在中国的排放结构中，存在着大都的“工业分娩过程排放”游离于之前主要窥伺体系以外。举例，水泥熟料分娩过程中石灰石煅烧开释的二氧化碳等。碳双控轨制矍铄制要求这些非能源消费行为的工艺进程排放全面纳入国度级与企业级的监测、陈诉与核查范围，扫尾了向全口径温室气体管理体制的高出。这一机制促使中国企业碳排放成本的全面显性化。

　　“十四五”绿色转型量化主见扫尾程度偏缓

　　“十四五”绿色转型量化主见或出现一定碳排放缺口

　　笔据《中华东谈主民共和国国民经济和社会发展第十四个五年野心和2035年前景主见摘抄》，设定的核心治感性主见为：到2025年，单元国内分娩总值能源奢华较2020年需着落13.5%，单元国内分娩总值二氧化碳排放需着落18%。

　　关联词，施交运行程度偏缓。经世界节能宣传周公布，“十四五”前四年（2021年至2024年），世界能耗强度累计着落了约10.8%，碳排放强度着落了约7.8%。从时序程度的完成率来看，能耗强度着落野心完成了总程度的80%，而碳排放强度着落野心完成了43%。

　　“十五五”碳达峰如期扫尾：系统旅途、重点责任任务与区域互异化协同

　　中国政府要在“十五五”内，扫尾从碳达峰到走向碳中庸的弯曲。黑吉渝等省份在政府责任陈诉中已下达碳排放强度的量化主见，多省按国度任务推动。各省对应由常务副省长或自治区主席分担，背负单元为发改委、工信等管经济、产业、能源的部门。重点省份2026年主要任务包括但不限于，进一步长远碳达峰试点责任，推动零碳园区、零碳工场建筑。园区建筑与各项管控规范相结合，使得十五五期间碳排放管控的总膂力度，或要大于2022-2025年的能源管控力度。这类零碳园区、零碳工场的推动，内容上亦然把电气化改造、绿电消费和碳治理结合起来。

　　近况分析：碳达峰布景下终局电气化的必要性和面前进程

　　普及终局电气化的必要性：低碳转型的四条旅途与最优解

　　从“十五五”阶段降无情源奢华和推动低碳转型的抓手看，大体有四条想路：径直压减总需求、不息普及能效、推动燃料/原料替代，以及推动终局电气化并与电力部门脱碳联动。径直压减总需求濒临宏不雅经济与相识增长的制约；不息普及能效渐渐波及热力学与物理极限，减排的旯旮成本不停攀升；而依赖氢能等清洁燃料替代，目下仍存在基础设施不足和昂贵的成本治理。推动终局电气化是扫尾难度相对较低、抓手较明确的旅途，它一方面更容易与面前的斥地更新、产线改造政策径直结合；另一方面，也更容易取得政策端的精确识别以及绿电消纳的实质性解救，阻力最小且协同效应显耀。

　　恰是基于上述必要性，中国并未驯服西洋日“燃煤时期→油气时期→风景时期”的漫长过渡旅途，而是凭借风景度电成本明显下移的时刻突破以及油气资源相对匮乏的现实天赋，径直从燃煤时期向“风景”时期演进，成立了电气化在能源结构变迁中的重要塞位。

　　纵向比较：国内能源结构变迁与举座电气化进程

　　从2015—2023年的演进趋势看，主要部门的能源消费占比相对相识，但里面结构分化

　　1）工业占比66–67%区间轰动，但从里面结构来看，传统高耗能行业推广动能趋弱，新兴产能动能趋强；

　　2）交通占比在7.6–8.5%窄幅波动，或受到疫情影响扰动；

　　3）建筑业占比先升后降，驱上路分是前期城镇化率快速普及、基建拉动所致，但后期经济增速放缓，占比趋于沉稳；

　　不同口径下的电气化率可能存在一定偏差，但总体而言，国内电气化率不息普及，且已超越全球平均水平。笔据中电联，截止2024年，我国电气化率上升至28.8%，较上年提高0.9个百分点。笔据IEA数据，我国电气化率自1990年的12.4%普及至2023年的35.3%，高于全球平均水平。

　　横向比较，我国能源转型的主要旅途

　　中国碳中庸旅途与西洋日明显不同，体现为少量上风与两点颓势：

　　上风：西洋日电力部门转型均沿着燃煤时期→油气时期→“风景”时期的旅途，过渡时期不息期间较长。中国的旅途明显不同，径直从燃煤时期向“风景”时期演进，具备时期布景上风。其背后原因，一是中国油气资源相对匮乏，自然气依赖入口，二是时刻突破使得风景的度电成本明显下移。

　　颓势一：中国减排旅途斜率明显高于西洋日，转型期间相对较短。这意味着：1）后续较经久间内低碳转型或是五年野心的重要治感性主见；2）以风景发电为导向的电力脱碳垂死性高，治理其电份额推广的核心身分，如储能成本、资源与负荷错配等，有望在政策推动下得以改善；

　　颓势二：与交运部门比拟，工业部门与建筑部门将来测度电气化普及幅度相对有限。国度电网测度，到2050年，工业部门中的钢铁、化工、有色、建材电气化率均难以高出80%；同期，由于经济结构互异，中国工业部门碳排放占比仍显耀高于西洋日。这意味着，在这些电气化难度较高的领域，氢能等清洁燃料更允洽营为补充性的过渡决策，而不是对电气化的节略替代。

　　中国事昔日15年全球电气化率普及最快的主要经济体，累计上升近10个百分点，是好意思国（+1.6）和欧盟（+2.0）的5倍及以上。这背后是电力分娩结构创新的双重驱动。

　　交通部门是各经济体差距最悬殊的板块

　　2024年，中邦交通电气化率（6.5%）显耀高于好意思国（0.3%）、欧盟（2.2%）和日本（约2%）。进一步看，乘用车新能源销售渗入率、公交电动化以及电动重卡销量渗入率等野心，中国一样处于全球前哨，这意味着中国在交通部门的电气化突破更多体当今公路交通器具渗入率的普及，而不是单一依赖铁路电气化。

　　工业电气化是中国电气化率普及的核心引擎，但里面结构互异悬殊

　　一是2024年中国工业电气化率（27.7%）已高出好意思国（26%），但仍低于欧盟（33%）和日本（30%）。差距主要来自产业结构互异：欧盟和日本制造业中高时刻、电子、精密斥地的比重更高，而中国钢铁、建材、化工等传统高载能行业占比仍然偏高。

　　二是电炉钢占比差距仍然较大。2024年中国粗钢电炉比明显低于好意思国、欧盟及全球平均水平。中国与外洋练习市集的主要差距不在时刻阶梯自身，而是废钢供给和前程程钞票旅途依赖等治理仍然较强。

　　三是电解铝绿电比例仍相对偏低。欧洲由于水电资源天赋和碳价机制较为练习，2024年电解铝绿电比例约为65%；中国2024年约为26.2%，这意味着中国有色行业并不穷乏电气化基础，信得过的短板更多在绿电占比仍然偏低；跟着可再生能源消纳和绿电交往机制连接完善，中国在“十五五”后期仍有连接追逐空间。

　　建筑电气化率较高，但供暖电气化深度仍逾期

　　中国建筑电气化率高的核心原因是制冷需求（空调）的高电力属性。但若聚焦供暖电气化这一更具主动替代属性的门径，中国的渗入深度仍明显逾期。挪威97%的住宅用热泵供暖，芬兰和瑞典高出90%；中国户用热泵供暖渗入率不足10%，即便朔方“煤改电”已褪色约3900万户，施行也仍有十分部分依赖电取暖而非高能效热泵。

　　空间测算：“十五五”期间国内电气化率有望显耀普及

　　能源是碳排放的主要领域，笔据国度发改委，2025年末，能源联系碳排放占我国全部碳排放约90%以上。电气化是扫尾“双碳”主见的必由之路与核心援助：一方面，电能是结合清洁能源供给和终局能源消费的桥梁与纽带；另一方面，电能的终局行使遵守较高，笔据国度能源局，我国的电气化率每普及1个百分点，可减少终局能源消费约5000万吨尺度煤，带动能源消费强度编造4%傍边。咱们使用电热当量折标煤口径，测算国内电气化率有望由2025年的25.6%普及至2030/2035年的28.9%/31.9%。

　　为什么电气化空间或仍被低估？

　　跟着国内电气化率高出全球平均水平，市集对于未回电气化空间渐渐出现不对。咱们合计，由于两个常见“误区”的存在，国内电气化空间或仍被低估：

　　其一，决定电气化程度更重要的是“存量保有结构”，而非只是部分投资者习用的“新增渗入率”。以交通部门为例：截止2025年底，新能源乘用车销量渗入率超53%，远高于交通部门电气化率；而新能源车保有量占比仅12%，与实在的交通部门电气化率（8%傍边）更接近。其背后逻辑并不复杂：新能源乘用车销量渗入率提高，代表旯旮增量转向电驱，但存量汽车限制较大，替换速率受换车周期治理，因此从销售端到保有端、再到能源消费端存在明显时滞。这也诠释注解了为什么交通电气化看似“最热”，但在终局能耗结构中的电气化率仍为最低——新增量响应“趋势”，保有量响应“现实”，后者更靠近用能端。

　　上述现象也出当今工业和建筑部门。举例，工业领域，连年来新增高效节能电机、热泵、电汽锅、电窑炉推动较快，但受传统行业（如钢铁、化工、有色、建材等）强大的存量产能和能耗增长累赘，工业部门电气化率斜率着落；建筑领域，热泵占中国建筑热力斥地销售额比重普及，但在采暖、沸水等高化石燃料依赖门径的存量替代仍有空间。

　　其二，电气化场景可能存在“盲区”。以交通部门为例，以上牌数据狡计的新能源车保有量占比仍高于施行的交通部门电气化率，因为后者涵盖公路（乘用车/商用车）、铁路、水运、航空等场景，即使仅计议车辆，矿山车辆、非谈路挪动机械等也未体当今上牌数据中。举例，截止2025年，新能源重卡渗入率仅突破20%，远低于新能源乘用车渗入率，保有量占比或更低。计议到工业部门细分行业愈加复杂，上述现象或更明显。

　　从上至下，测算国内电气化空间，交运部门普及幅度最大

　　如前文所述，不同口径下的电气化率可能存在一定偏差。目下常用的狡计方法主要包括电热当量折标煤法和发电煤耗法：1）电热当量折标煤法是将电力消费量笔据自身所含能量（热功当量）折算为尺度煤的狡计方法，不计议发电过程中的能量亏损或遵守问题，换算统统这个词为1 万千瓦时 = 1.229 吨尺度煤‌‌‌；2）发电煤耗法是将电力消费量是笔据当年平均火力发电能耗折算为尺度煤的狡计方法，受煤电转机遵守的影响。由于电热当量折标煤法莫得计议煤电转机统统这个词，狡计放胆庸碌低于施行一次能源奢华和发电煤耗狡计法的放胆，但与国际能源数据口径更可比（IEA庸碌继承此法）；发电煤耗法更接近施行一次能源奢华，在国内更常用。由于预测区间较长，跟着国内火力发电煤耗着落，继承历史平均发电煤耗来预测电气化率的狡计可能不妥，故下文测算部分联合使用电热当量折标煤口径。

　　咱们分别梳理了工业、交运和建筑部门的电气化近况，并汇总农业、工业、建筑、交运、商服、住户六大部门情况，对“十五五”及“十六五”期间的电气化率进行预测：电热当量折标煤口径下，测度国内电气化率有望由2025年的25.6%普及至2030/2035年的28.9%/31.9%。其中，交运部门电气化率普及幅度最大，有望由2025年的9.4%普及至2030/2035年的13.6%/17.8%；工业部门普及难度较高，有望由2025年的27.6%普及至2030/2035年的30.8%/33.6%；建筑运行侧电气化率有望由2025年的56.8%普及至2030/2035年的63.7%/68.8%。

　　工业部门

　　发电煤耗法口径下，2024年，世界工业领域电气化率约为27.7%，传统高耗能行业仍是主要累赘项，四大高耗能行业电气化率仅为18.4%，其中有色金属行业电气化率较高，2024年达到68.6%，玄色金属、建材、化工行业则相对偏低，均不到20%。这意味着工业电气化诚然不错由电炉钢当作代表性抓手，但推动旅途并不局限于电炉钢自身，电机系统改造、电加热和进程替代一样重要。

　　具体细分行业来看，有色金属行业，以电解铝分娩为例，其电气化程度较高，但其转型的重点在于“电力开始的绿色化”。电解铝分娩的电力成本占总成本的30%以上。目下，我国电解铝行业正加速向具备丰富水电、风电资源的西南和西北地区迁徙。据中国有色金属报报谈，2024年跟着绿电占比的普及，铝行业已基本扫尾碳达峰，其用电结构正从传统的火电主导向“火-水-风-光”多元耦合转型。

　　在钢铁行业，电气化的核心载体是电炉短进程真金不怕火钢（EAF）。相较于传统的“高炉-转炉”前程程，电炉钢行使废钢当作主要原料，径直行使电能进行熔真金不怕火，其碳排放强度仅为前程程的20%-30%。笔据《2024—2025年节能降碳行动决策》，国度明确提议到2025年底，电炉钢产量占粗钢总产量的比例力求普及至15%，废钢行使量达到3亿吨。这一主见的设定响应了我国正试图通过提高“电能+轮回资源”的占比，松懈钢铁行业对焦炭的经久依赖。测度“十五五”，笔据RMI、ETC蚁合发布的《在中国扫尾零碳钢铁：扫尾碳中庸的重要援助》有计划陈诉预测，到2030年，再生钢占比测度将进一步普及至25%，象征着工业领域电气化将进入深水区。

　　咱们参考工业绿色低碳、电气化改造和智能制造政策主见，以及不同业业电气化可行性和成本，对工业部门电气化率进行测算（重要假定见图表22）。举座来看，有明确旅途的斥地制造、有色行业电气化进程或更快，玄色行业等较慢。电热当量折标煤法口径下，咱们测度工业部门的电气化率至2030/ 2035年分别普及至30.8%/33.6%；分行业看，到2030年有色、斥地制造电力占比分别达到76.2%和83.7%，化工、建材分别普及至15.6%和18.5%，玄色行业为12.6%，高电耗工艺延续、电驱替代和自动化升级有望共同推动工业部门电气化率上行。

　　交运部门

　　交运部门是我国能源消费中对石油依赖度最高的领域。目下，中国石油消费量的约50%流向了交通运输门径。笔据中国电力企业蚁合会、中国石油集团经济时刻有计划院等数据，2023年中邦交通部门终局能源消费约7.3亿吨标煤，其中油品占比约85–90%，电力4–5%，自然气5–8%，生物燃料等占1%。交通电气化难度大但空间最大的根柢逻辑在于，交通器具终点是重载、远途运输对能源能量密度的要求极高，汽油体积能量密度约9–10kWh/L（质料能量密度约12000Wh/kg），而能源电板约为250–300Wh/kg，二者仍存在显耀差距。因此，交通电气化的重点不仅在于普及乘用车渗入率，更在于推动重型货运领域柴油替代旅途的突破；重型车辆、航空和远洋船舶的电气化仍受续航与载重治理。

　　跟着经济转型和新能源汽车的快速普及，中国制品油消费已在2024~2025年前后基本触顶，进入“平台期”并渐渐转入下行通谈。这一趋势呈现出“汽油先行、柴油紧随后来”的时序特征：

　　汽油达峰：受乘用车新能源渗入率上升的径直驱动，汽油消费在2025年明确达峰。由于新能源乘用车对燃油车的替代是“存量替换+增量主导”的双重模式，汽油需求达峰后将莫得经久的平台期，而可能出现较快的回落。

　　柴油达峰：柴油需求的达峰时点仍受宏不雅运行、货运结构治愈以及LNG重卡和新能源重卡替代节拍影响，但面前已不错不雅察到其增长动能明显放缓。从高频发扬看，2024年以来，柴油消费增速已接近停滞。

　　咱们参考新能源汽车推广、铁路电气化推动和全球领域车辆电动化政策主见，并结合航空、水运仍以遵守改善为主的现实治理，对交运部门电气化率进行测算。举座来看，公路乘用车“油改电”仍是最主要的增量开始，商用车和铁路电气化率普及是另一大驱动，航空和水运则更多体现为节能化改造。交运部门电力占比到2030/2035年有望分别普及至13.6%/17.8%，或为中经久电气化斜率最高的部门。

　　建筑部门

　　2024年，世界建筑领域电气化率约为55.3%。建筑电气化的重点已从照明、家电等基础应用转向了空间供暖和生存沸水。热泵时刻（包括空气源、地源和水源热泵）因其粗略从低温热源中提真金不怕火热量的独有属性，其能效比（COP）庸碌可达300%以上。这意味着热泵是化石燃料汽锅和电径直加热斥地的绝佳替代品。IEA的有计划指出，中国目下是全球最大的建筑用热泵市集，2022年热泵占中国建筑热力斥地销售额的8%。

　　咱们参考建筑节能降碳、建筑电气化、热泵和智能建造等政策标的，对建筑部门进行“施工侧+运行侧”拆分测算。建筑运行侧电气化率有望不息普及，热泵、电采暖、楼宇自控等标的是更主要的受益抓手，到2030/2035年有望分别普及至63.7%/68.8%。

　　从下到上，哪些领域有望加速电气化？

　　从此前分析来看，“十五五”期间国内电气化率普及的增量开始，或不再主要来自家电、照明等已较高渗入的传统用电领域，而更可能来自交通运输、工业过程热和冶金工艺等昔日高度依赖化石能源的部门。其核心逻辑在于：一方面，上述领域电动替代决策的时刻练习度和经济性不息改善；另一方面，碳达峰、能耗双控向碳排放双控转型、工业绿色化改造等政策治理，也在推动终局部门从“燃料毁灭”转向“电力驱动”。具体来看，新能源乘用车、重卡、电炉钢、热泵、氢能/氢化工等领域电气化进程或提速。

　　新能源乘用车

　　新能源乘用车是面前国内终局电气化最练习、笃定性最高的领域。从销量与渗入率看，中汽协口径下，2024年中国新能源汽车销量约1286万辆，新能源乘用车零卖渗入率已接近48%；测度2025年销量有望进一步普及至1649万辆，零卖渗入率升至近54%。这意味着行业已基本跨过早期政策补贴驱动阶段，进入由居品力、成本上风、智能化体验和充电基础设施共同推动的新阶段。

　　中经久看，乘用车电动化的主要矛盾已不再是“能否渗入”，而是“高渗入率之后怎么连接扩容”。一方面，纯电、插混、增程等时刻阶梯在不同使用场景下造成互补，有助于进一步掀开下千里市集、家庭第二辆车和长续航需求；另一方面，智能座舱、辅助驾驶、快充时刻和整车平台化降本，将连接强化新能源汽车相对燃油车的概述竞争力。笔据《新能源汽车蓝皮书》预测，到2030年新能源乘用车零卖渗入率有望普及至71%，较2025年仍有约17个百分点的普及空间。

　　重卡

　　比拟乘用车，重卡的电气化起步更晚，但其单元能耗高、运营里程长，对油电价差和全人命周期成本更敏锐。一朝车辆可靠性、充电体系和运营模式渐渐练习，新能源重卡的渗入率普及弹性有望明显高于乘用车高渗入阶段。

　　从国内重卡销售结构看，2025年国内重卡总销量约114万辆，新能源重卡销量约23万辆，对应渗入率已高出20%。与2021年新能源重卡销量仅约1万辆比拟，行业也曾从政策示范和小限制试点，进入愈加明确的限制化放量阶段。销量增长背后，除了政策推动和地点减排要求外，更重要的是在口岸、矿山、钢厂、城市渣土、短倒运输和区域物流等高频场景中，电动重卡也曾驱动体现出较强的经济性。

　　新能源重卡的突破旅途与乘用车并不疏浚。乘用车主要面对分散消费者，需求更多取决于居品体验、价钱和品牌；重卡则更依赖运营场景和TCO测算。面前最允洽电动化的场景，庸碌具备概念相对固定、日行驶里程可控、车辆聚拢调度、可回场补能等特征，因此口岸、矿山、钢厂、园区物流和区域短倒运输有望率先放量。远程干线物流虽然空间更大，但仍受到续航、补能遵守、载质料损构怨充换电汇注布局的制约，测度渗入节拍相对更慢。ICCT情景预测骄贵，在最初城市和积极情景下，新能源重卡渗入率到2030年有望普及至40%—50%，2035年可能达到60%—68%。这意味着新能源重卡仍处于渗入率普及斜率较陡的阶段，是交通电气化中更具弹性的新增量。

　　电炉钢

　　钢铁行业是典型的高耗煤、高排放部门。传统高炉—转炉前程程高度依赖焦煤和铁矿石，而电炉短进程主要以废钢为原料，能源结构中电力占比更高，因此是钢铁行业扫尾工艺电气化和低碳转型的重要标的。

　　从国际比较看，2024年中国电炉钢占粗钢产量比例约10.2%，明显低于世界平均约29.1%的水平，仍有较大普及空间。政策主见也为行业提供了中经久锚点。按照工业领域碳达峰联系要求，到2025年我国电炉钢产量占粗钢总产量比例主见普及至15%以上，股票配资炒股到2030年达到20%以上。

　　但电炉钢的推动节拍或不可节略线性外推。短进程电炉真金不怕火钢虽然低碳属性更强，但其经济性取决于废钢价钱、电价水平、峰谷价差、产能行使率以及前程程钢企的盈利情景。面前制约主要聚拢在三个方面：第一，废钢资源供给和回收加工体系仍不充分，影响原料相识性；第二，电价水缓和绿电获取智商决定电炉钢相对前程程的成本竞争力；第三，在钢铁行业举座盈利偏弱时，企业进行产能置换和斥地改造的意愿可能受到压制。

　　热泵

　　热泵是终局用热部门电气化的重要器具，主要应用于建筑供暖、生存沸水、买卖建筑冷热联供，以及部单干业中低温热场景：1）建筑端，热泵是笃定性最高的应用市集。笔据IEA与清华大学所发布的《The Future of Heat Pumps in China》陈诉，2022年中国建筑热泵装机容量约250GW；在既定政策情景下，到2030年有望普及至575GW，到2050年达到约1100GW；在承诺主见情景下，2030年和2050年则分别有望普及至650GW和1400GW。这意味着2030年前建筑热泵装机限制较2022年约有翻倍以上空间，经久增长更为可不雅；2）工业端，热泵的空间主要来自200℃以下的中低温热需求，包括食物、纺织、造纸、化工、机械等行业的烘干、沸水、蒸汽预热和工艺供热。笔据IEA与清华大学《The Future of Heat Pumps in China》陈诉，工业热泵表面上可替代全工业约15%的热需求，对应平均容量约227.5GW；其中轻工业可替代比例约45%，对应平均容量约110GW；造纸和化工分别对应约25GW和70GW的潜在容量。与建筑端比拟，工业热泵的场景更分散，工艺适配要求更高，因此短期落地节拍可能较慢，但远期弹性壅塞淡薄。

　　氢能/氢化工

　　氢能/氢化工是曲电力部门中较难扫尾电气化领域的惩处决策，主要用途体当今：1）燃料替代：交运领域的商用车、航运、航空等长距离、载重运输斥地较难继承能源电板扫尾电气化，氢燃料电板是较优的替代决策，尤其是商用车领域，氢燃料电板时刻已基本成型；2）原料替代：工业领域的真金不怕火钢使用氢气替代自然气当作还原剂，能在面前的电炉钢时刻上进一步减排，同期氢能将来也有望在化工领域扫尾对化石燃料的替代（即氢化工）。中国氢能定约预测，到2050年氢能源在能源消费中占比或普及至10%，产业产值有望从2025年的1万亿元普及至12万亿元；连年来，国内绿氢、绿氨、绿色甲醇格式每年野心建筑产能不息普及，测度2026年及以后将迎来显耀增长。

　　投资契机：电气化趋势下哪些赛谈有望受益？

　　2020~2021年碳中庸行情复盘与面前异同

　　历史不会踏入吞并条河流，但总押着相似的韵脚。2020年，习总布告在第七十五届蚁合国大会上提议“2030年碳达峰、2060年碳中庸”的双碳主见；2021年，亦然“十四五”元年，国务院细致印发《2030年前碳达峰行动决策》，为将来十年碳达峰行动提供了明确带领。而后，A股履历了一轮海浪壮阔的“碳中庸” 行情。站在“十五五”元年，上一轮“碳中庸”行情有哪些启示、与面前存在哪些异同，对主持碳达峰主见扫尾过程中的投资契机或有裨益。

　　从行情演绎的节拍上看，2021年的碳中庸行情约莫不错分辩为四个阶段：

　　第一阶段（2020年9月底至2020年11月初）：政策预期驱动。伴跟着疫情后复苏和流动性宽松，2020Q2碳中庸联系的新能源等板块就渐渐跑出逾额收益。9月22日，“双碳”主见提议，为后续绿色转型、能源创新与产业重构提供了总锚点，“碳中庸”行情细致启动。

　　第二阶段（2020年12月初至2021年2月上旬）：量化主见笃定。2020年12月，阵势宏愿峰会进一步给出了“双碳”的量化主见：到2030年，单元GDP二氧化碳排放比2005年着落65%以上，非化石能源占一次能源消费比重达到25%傍边，风电、太阳能发电总装机达到12亿千瓦以上。随后，中央经济责任会议将“碳达峰、碳中庸”列为年度专项责任野心，碳中庸行情迎来加速，但2021年2月由于好意思联储货币政策收紧的预期升温、微不雅结构拥堵迎来阶段性治愈。

　　第三阶段（2021年3月中旬至8月底）：功绩考证+能耗双控开启主升浪。3月“双碳”被初次写入两会、“十四五”野心发布，21Q1新能源板块功绩增速大幅上行，碳中庸行情主升浪开启。7月政事局会议初次提议“改造畅通式减碳”，跟着限电、煤价高企使得经济增长动能压力渐渐浮现，政策进一步转向稳价保供、先立后破，市集不再对供给逻辑进行线性外推，行情驱动分化。

　　第四阶段：（2021年10月）：加速筑顶。10月国常会再次强调改造部分地区一刀切“停产限产”和“畅通式脱碳”，碳中庸行情进入加速筑顶阶段，结构上从扩散转向治理，新能源干线的飞腾越来越依赖三季报，并渐渐透支将来盈利预期，跟着新能源渗入率二阶导高点出现、估值分化统统这个词升至高位、交往结构愈发拥堵，行情在履历终末一轮加速后筑顶。

　　从行业发扬上看，2020年9月至2021年10月，“碳中庸”行情中发扬居前的行业为电力斥地、有色金属、煤炭、基础化工、汽车、钢铁、石油石化、公用奇迹、机械斥地等。从轮动功令上看，呈现先扩散、后治理的特征：1）第一、第二阶段消费和碳中庸双线并行，碳中庸联系板块里面相对聚焦，新能源车、光伏、风电等需求侧逻辑最“径直”的品种领涨；2）第三阶段碳中庸行情从中游核心制造门径进取游扩散，一是新能源链，二是能耗双控下供给侧受限品种，2021年3月初工信部部长再谈压钢铁产能、唐山减产野心发布，钢铁、煤炭、有色、化工、环保等走强，市集驱动交往“新旧能源错配”；3）第四阶段行情治理，高景气、公募竖立强“共鸣”的新能源连接领涨，但资源品走弱。

　　旧年四季度以来，在反内卷、“算电协同”和中东步地催化下，碳中庸指数再度跑出一轮逾额收益，新能源、有色等板块递次发扬。本轮行情与2020~2021年的“碳中庸”行情或存在一定相似之处：

　　第一，两轮行情都是政策驱动下的要素价钱重估。2020~2021年的“碳中庸”行情是“双碳”政策从顶层定调→量化主见→重点政策部署→“1+N”政策体系造成推动的系统性干线，资金围绕新基础设施建筑和供给结构重构对碳成本和绿色本钱开支进行中经久订价。面前，一方面“十五五”碳达峰主见山水相连，上述叙事有望再度演绎；另一方面“算电协同”从2023年季世界一体化算力网实施意见初次提议“算力电力协同机制”，到2026年政府责任陈诉初次将算电协同纳入新基建工程，电力在公用奇迹属性以外，或渐渐窜改为兼具“算力属性”的高价值分娩要素，或激发对电力成本和电气化改造的重估。

　　第二，两轮行情都具备塌实的功绩基础。2020~2021年PPI同比不息上行，“碳中庸”行情两大交往干线，新能源和资源品景气爬坡，以锂电为例，2021年我国新能源汽车销量超350万辆，同比+165%，电板行业归母净利润同比+146%。而本年3月，PPI同比近41个月初次转正，旧年“反内卷”以来广义制造业产能周期拐点或已出现；在此布景下，以新能源链为代表的中游制造景气显耀改善，截止26Q1，电板行业固定钞票盘活率连气儿3个季度回升，收入增速也已高出固定钞票增速。

　　不错看出，两轮行情的共同内容是既有政策锚，也有功绩锚。但本轮行情与彼时或也存在以下互异：

　　第一，“碳中庸”行情中新能源是最强的产业干线，而面前AI是最强的产业干线。2020年10月~2021年9月新能源车渗入率处于“奇点时刻”（渗入率5~20%且加速普及），能源电板时刻突破叠加全球碳中庸政策共振，产业趋势轩敞化，渗入率非线性普及下龙头功绩不息超预期。而面前全球AI产业周期加速上行，AI Agent等门径渗入率进入加速普及的“奇点时刻”，AI本钱开支增速不息上行，市集交往干线也围绕AI产业链伸开，因此计议相对景气、资金温柔度和板块容量，本轮碳排放双控对应行情级别或不足“碳中庸”行情；但相应地，跟着AI产业链筹码和交往拥堵度上升，投资者可能也会计议向其它景气有积极旯旮变化的标的切换，电气化或成为潜在的轮动印迹。

　　第二，彼时市集交往干线是电力脱碳和终局限产，但本轮碳排放双控终局电气化或更受益。笔据碳排放的开始，咱们不错将碳减排的想路分为五类：1）电力与热力部门脱碳；2）终局电气化+清洁化；3）终局部门限产；4）终局节能提效；5）碳排放端“绿化”。上一轮“碳中庸”行情中，电力脱碳居于最优先地位，终局限产是最径直、收效最快的妙技，因此市集也主要围绕这两条印迹进行交往。

　　而上述两条印迹在本轮或有所弱化：连年来，新能源渗入率不息普及，但斜率也渐渐趋缓，电力脱碳对碳排放双控的旯旮作用收缩；经过2021年下半年对“畅通式减碳”的纠偏，面前政策窥伺重点从“能源消费”转向“碳排放施行遵守”，因此“拉闸限电”的情景或难再现。如前文所述，终局电气化与电力脱碳的联动是面前扫尾难度最低、抓手最明确的旅途，从钞票订价角度，可能意味着上一轮主要交往编造高碳供给，而本轮更倾向于交往电气化率普及带来的中经久本钱开支和公用奇迹估值核心抬升。

　　终局电气化下的投资契机

　　咱们此前在《碳中庸承诺下的十二个长坡赛谈》（2020.12.18）、《电气化趋势下电力缺口的最终解》（2021.1.3）、《从欧洲工业龙头转型看中国碳市机遇》（2021.4.17）对“碳中庸”这一宏大主题进行系统性的有计划，将“碳中庸”主题分辩为需求侧、供给侧、监管及交往侧三大板块，6个细分主题（电力脱碳、终局电化、节能提效、排放绿化、要素再分拨、碳市集养殖处事）及20个细分逻辑/长坡赛谈。面前来看，中经久视角下终局电气化＞排放绿化/电力脱碳＞节能提效/要素再分拨/碳市集养殖处事；短期视角下，计议潜在政策力度与关联度、功绩弹性、估值性价比、从上至下行业作风，建议温柔锂电/储能、矿山机械、叉车、商用车、船舶等细分门径投资机遇。

　　新能源乘用车

　　咱们围绕也曾迈入油电平价/左右油电平价的国度（如德国、西班牙、法国、意大利、匈牙利、泰国、印尼、波兰等），25年累计汽车销量约977万辆，其中纯电车型销量约137万辆，渗入率约14%。国内品牌中，比亚迪已在外洋市集有所突破，25年在统计市集中纯电销量约13万辆，份额接近10%。若油价不息高企，咱们结合列国的电车渗入率基数、油电平价程度、补贴获取难易度等身分，给以列国25%~50%主见渗入率，对应主见电车销量可达401万辆，增量可达265万辆，可拓展空间无边。

　　连年来中国车企品牌出海增速显耀，欧洲市集，2025年中国车企在西欧销量达110万辆，同比+47%。市集份额由6%普及至8%。传统车企中安谧2025年达40万辆，是西欧当地市集中国品牌的销量主力；上汽从2020年2.6万辆快速扩容至2025年30.8万辆；比亚迪的口碑不息普及，通过赞助欧洲杯等不息建立品牌影响力，2025年销量已达18.6万辆，同比+285%；奇瑞则在前期波动后聚拢发力，2025年销量同比大增595%至12万辆。其中新能源车型是中国车企在欧洲市集的销售主力，笔据华泰汽车团队2026年3月25日发布的《汽车：从油电平价倍数看全球电动化进程》，传统车企中比亚迪的新能源比例超98%，安谧占比约65%，奇瑞、上汽的新能源占比则分别约46%、30%。

　　东南亚市集，2025年中国品牌在泰国销量达14万辆，同比+75%。其中比亚迪为核心增长极，25年销量达4.5万辆，同比+65%，公司泰国罗勇工场投产（15万辆产能）是核心增长开始。同期，上汽、长城、广汽、长安、奇瑞销量均超1万台。

　　中国车企进入外洋乘用车市集的脚步还在进一步提速。渠谈端，中国品牌在欧洲布局正从初期“依赖土产货经销商单戳破局”向“多模式协同、渠谈资源深度绑定”的进阶趋势演进。

　　1）比亚迪以“授权经销商合营”为核心快速铺网。2025年先后绑定德国Woll集团、法国Louwen集团等西欧区域头部经销商，新增超40家销售网点，并野心2026年完成褪色29国的2000个销售点布局；借助经销商的土产货资源，如用户阐明、售后汇注等旅途，比亚迪在短期间内扫尾了西欧主要市集的渠谈触达，是中国车企“借练习汇注破局”的典型旅途。

　　2）零跑继承“集团渠谈+合伙分销”模式编造推广成本。2024年与欧洲车企Stellantis成立合伙公司Leapmotor International，2025年径直复用其旗下德国Senger Group、法国Group PSA的既有经销商汇注，3月即启动12国销售；这种模式借助合伙方的练习渠谈体系，大幅缩小了西欧市集的渠谈搭建周期。

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　　3）安谧则通过“关联品牌渠谈协同”扫尾多品牌渗入。旗下Lynk&Co在2025年与德国大型经销商集团Hedin Mobility签约，新增8国销售网点；高端品牌Polestar则复用沃尔沃在英国JCB Group的既有渠谈不息合营，依托关联品牌的土产货渠谈资源，扫尾了Lynk&Co、Polestar等品牌的协同布局。

　　产能端，中国品牌从单一居品出口向 “土产货化分娩 + 全球化处事” 转型，比亚迪、广汽、长安等头部车企密集布局外洋工场，泰国、巴西、匈牙利、印尼等基地陆续投产或扩产。2026 年，这一趋势或将不息长远，长安、安谧、奇瑞等企业野心在越南等地新建工场，主见扫尾更高土产货化率与产能限制。

　　咱们看好中国品牌通过夯实渠谈、分娩实力，快速主持油价飞腾带来的新能源车渗入率普及机遇，在欧洲、东南亚等市集霸占大部分增量。

　　矿山机械

　　截止2022年，全球高功率矿山机械超80%份额被外洋品牌操纵。对比矿用斥地和普通工程机械，矿用斥地的发动机功率在1000~3000kw之间，责任分量在百吨以上，矿挖的铲斗容量、矿卡的有用荷载分量都是普通挖机、卡车的数倍乃至十倍以上。重型装备有着更高的竞争壁垒，矿挖和矿卡市集仍高度聚拢于外资品牌。据QYResearch，2022年全球刚性矿卡前五大公司为卡特彼勒、徐工机械、别拉斯、日立、小松，CR5达83%，仅一家中国公司位列前五；据慧聪工程机械数据，2025年全球大吨位矿挖前六家公司为卡特彼勒、小松、日立、利勃海尔、别拉斯和沃尔沃，CR6高出90%，国外公司占据大吨位矿挖险些全部的市集。

　　矿机发动机国产化率低，国产主机厂有望借力混动/电动决策弯谈超车。据海关总署，2024年我国大马力工程机械入口发动机约4万台，咱们以国内中大挖+刚性矿卡+公路自卸车产量当作分母进行推算，昔日5年我国大功率工程机械发动机入口占比经久达到50%以上的水平，计议到矿机的发动机功率频频在1000-2000kw，浩大于大功率的分类线132.39kw，施行矿卡/矿挖发动机入口率或更高。由于传统燃油矿卡发动机需径直驱动车轮，需同期知足重载启动、爬坡、复杂路况等极点工况下的瞬时大扭矩需求，因此需具备大排量和高功率储备，以应付峰值负荷。而增程式矿卡的发动机仅当作发电机，责任场景从全工况褪色窜改为相识发电的高效区间运行，对瞬时峰值功率的需求编造。矿机居品由传统燃油向搀杂能源演变的布景下，发动神秘求编造，有望化解行业的卡脖子问题。

　　外洋矿企积极推动双碳主见，新能源矿卡渗入率有望普及。连年来，环境问题愈发得到青睐，各大矿企对“双碳”的扫尾节点、扫尾旅途进行野心，以扫尾“碳达峰”与“碳中庸”。笔据必和必拓《阵势转型行动野心》，必和必拓将在2030年扫尾碳排放减少30%（以2020年为基准线），2050年扫尾温室气体净零排放；由Fortescue2023年报，Fortescue将在2030年扫尾澳大利亚铁矿石业务的净零排放；由力拓年报，力拓将在2030年扫尾碳排放减少30%（以2018年为基准线），2050年达到净零排放。为扫尾经久净零排放主见，各大矿企提议电动采矿斥地取代柴油斥地的扫尾旅途，新能源矿卡需求不息升温。

　　油价普及叠加电板价钱着落，新能源矿卡在小吨位上已具备TCO上风。对载重70t的燃油矿卡/电动矿卡/混动矿卡进行全人命周期成本测算，假定燃油矿卡/电动矿卡/混动矿卡（增程式）的耗能分别为0.2L/m3、0.85kwh/m3、0.15 L/m3，电价/油价分别为0.7元/kwh、8.5元/L，其TCO分别为554/384/530万元，电动矿卡/混动矿卡的TCO经济性分别为170/24万元，新能源矿卡在小吨位上也曾具备一定TCO上风。对矿卡TCO进行拆分，燃油矿卡TCO主要来自使用时的油耗，新能源矿卡TCO则主要来自购置成本，其中电板包占比约30%，将来跟着电板包价钱着落，新能源矿卡的TCO经济性有望进一步普及。

　　将来快充瓶颈时刻突破后矿卡电动化趋势有望加速。矿用卡车用电量需求远高于一般车辆，且由于过高电板密度会导致电板易发生热失控，电板容量存在上限，导致矿卡电板需要频频充电，以150t带2000度电的矿卡为例，每隔4-6h就需要进行一次充电，况且需要数小时的停机期间，极大编造矿卡的分娩力。为攻克该瓶颈，目下有静态快充和动态超充两种时刻阶梯，静态快充即继承多枪充电、兆瓦充电系统等方法，缩小充电期间；动态超充则是使用电源轨或主要旅途上的架空构兵网概念进行轮回充电。目下行业内对于电动矿卡充电时刻旅途尚未有联合决策。

　　徐工机械：矿山机械布局完备，百台级别无东谈主矿卡格式已托福运作。24年矿山机械收入达64亿，为四大主机厂中矿机收入体量最大的公司，占到全部收入的7%。2020~21年公司先后推出中国首台大吨位矿用无东谈主驾驶液压挖掘机XE950DA，并将数十台无东谈主驾驶的XDE240矿用自卸车插足神延西湾露天煤矿使用，告捷攻克环境感知、导航定位等多项时刻艰难，成为国度聪敏矿山标杆格式建筑的典范。2025年4月公司公告拟收购集团旗下徐工重型车辆51%的股份，注入宽体车费产，目下正在推动中。25年5月，徐工100台ZNK95纯电无东谈主矿卡圆满托福华能尹敏露天煤矿，成为全球首套智能换电、无东谈主矿卡集群功课装备及系统，集成了无东谈主驾驶、5G通讯、智能换电、智能安全管控等核心时刻，具备绿色低碳显耀上风。

　　三一国际：累计部署超百台无东谈主矿卡，具备常态化运营训戒。据公司23年ESG陈诉，三一重装的聪敏矿山举座惩处决策已部署高出100台无东谈主驾驶矿卡，无东谈主驾驶买卖化运行累计里程高出200万公里，在鄂尔多斯有50台集群智能化无东谈主矿车进行常态的分娩运营。

　　中联重科：挖卡组合掀开矿山市集空间，2025年推出百吨级无东谈主驾驶矿用自卸车。2022年，中联重科推出聪敏矿山举座惩处决策，以“矿卡无东谈主驾驶和汉典遥控”为核心，扫尾挖卡协同、无东谈主驾驶、数字化系统软硬一体，告捷买通采、挖、运、卸的全进程无东谈主化功课，旗下中科云谷打造的聪敏矿山举座惩处决策也在不停升级完善。2025年5月公司举行矿山机械成套斥地新品发布行为，展示了皆全的大型成套化挖卡斥地组合，以及百吨级无东谈主驾驶矿用自卸车。

　　柳工：矿卡业务快速增长，无东谈主驾驶电动自卸车居品发车。据公司官方微信公众号，24年柳工矿山机械业务利润同比增长800%，矿卡业务限制快速推广。24年4月公司首批无东谈主驾驶甲醇增程电动自卸车发车典礼在常州研发基地举行，公司与中航科工二院206所、闳臻智能科技通力合营，扫尾装备层、系统层、应用层高效协同，最终完成了首批无东谈主驾驶甲醇增程电动自卸车的研发制造。

　　同力股份：宽体自卸车领军企业，已扫尾超50台无东谈主矿卡常态化运行。公司为非公路宽体自卸车专科制造厂家，历经20年发展，鸠合了大都的研发数据以及一线矿区工况基础数据，居品应用于露天煤矿、铁矿、有色金属矿、水泥建材等矿山及水利水电等各类大型工程工地。公司于2021年登陆北交所，25年公司收入超60亿元，归母净利润超8亿元。据公司官方微信号，25年1月起52辆同力重工纯电无东谈主驾驶非公路宽体自卸车陆续托福到国度能源集团红二矿，截止8月已累计安全运行50万公里。

　　叉车

　　锂电叉车具有操作性能好、日常珍藏易的上风。比拟铅酸叉车，锂电叉车具有充电期间短，电板寿命长，易于珍藏的上风。在日常使用中，以杭叉居品为例，锂电叉车充电仅需1-2小时即可满电使用，而铅酸叉车庸碌需要充电8小时达到满电遵守。在养护方面，锂电叉车不太需要珍藏，锂电板庸碌在5-8年的相识使用寿命。而铅酸叉车则需每周或每两周进行养护，况且用户需要每3年更换一次电板组。而内燃叉车日常养护则是需要如期更换机油。在使用舒限度方面，锂电叉车运行杂音低，为工东谈主提供更好的责任环境；锂电叉车也莫得尾气排放，无谓牵记是否达到日渐趋严的排放尺度，一步到位迈向绿色和环保发展。

　　锂电叉车具有经久经济效益佳的显耀上风。笔据杭叉集团公众号测算，以3吨均衡重式叉车为例，锂电叉车每小时能耗为6度电，按照电费为1元/度算，每小时使用成本为6元。而柴油叉车每小时油耗4升，一升柴油7.5元，每小时使用成本为30元。一台叉车按每年责任期间2000小时狡计，锂电叉车每年可量入为主48000元；计议到面前柴油价钱接近8.5元/升，锂电叉车的经济性或更佳。加上柴油叉车年珍藏用度2000元，锂电板叉车免珍藏，由此锂电板叉车每年不错量入为主50000元傍边，故锂电叉车的经济效益在经久使用中更为凸起。

　　均衡重叉车电动化率和锂电化率不息普及。尽管内燃叉车以其相对便宜的一次性购买价钱

　　依然会在叉车市集占据一隅之地，但跟着环保政策越发严格以及锂电叉车在全人命周期成本

　　上风突显，将来叉车电动化渗入率有望不息普及。锂电化率方面，笔据工程工业协会数据，

　　2025 年均衡重叉车电动化率和锂电化率分别达到41.83%、32.27%，分别同比增多6.43pct、

　　6.89pct。2025年全行业锂电均衡重叉车销售177，468台，同比2024年133，314台增长33.12%。其中国内销售111，982台，同比增长33.71%；出口65，486台，同比增长32.11%。锂电均衡重式叉车从2021年的34，796台增长至2025年的111，982台，增幅达222%，出口从13，616台增至65，486台，增幅达381%，锂电化趋势不息体现。

　　受益于外洋市集开拓，电动叉车出口景气度向好。2021 年全球供应链受到挑战，中国叉车企业凭借坚实的供应链上风，通过快速响应主持绝佳窗口期，托福了质料好、性价比高的居品，并由此快速推行外洋经销商、销售公司、外洋中心等多个销售和宣传渠谈，不息普及中国叉车在全球的影响力。据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2025年，共销售叉车1451768台，同比增长12.9%；其中国内销量906812台，同比增长12.6%；出口544956台，同比增长13.4%。

　　锂电&储能

　　电气化普及带动锂电板需求，电板厂有望径直收益。本轮电动化创新欣欣向荣。比拟传统燃油斥地，电动化斥地的全人命周期成本更低，购置电动斥地的性价比渐渐提高。结合能源电板、储能电板、电动器具、船舶机械等卑鄙需求，咱们预测到2030年锂电板需求量可达6020GWh，较2025年的2312GWh仍有160%增漫空间。目下国内锂电板龙头企业已占据能源电板全球最初地位，时刻研发与成本约束智商均处于全球第一梯队，各类居品细巧化渗入至重卡、工程机械、叉车、船舶、遨游器等应用场景，且新兴应用场景时刻壁垒更高，头部锂电板厂商或有望充分受益，上游锂电材料也有望跟班卑鄙抬升需求及盈利智商核心。

　　宁德时期：公司居品褪色面广，在多个细分应用场景市占率最初。1）重卡：笔据EVTank，25年宁德时期在重卡电板中市集份额达60%，稳居行业第一，25年5月发布75#尺度化换电块与“骐骥”底盘换电决策，主见2030年建成褪色世界80%干线运力的换电绿网；2）工程机械：笔据GGII，宁德时期在工程机械领域电板市占率超55%；3）叉车：公司与杭叉集团在2018年合伙成立鹏成新能源，2025年连接长远叉车专用锂电合营；4）船舶：截止25年底，宁德电动船舶累计安全托福量已近900艘；5）空运遨游器：24年政策投资峰飞航空，26年2月峰飞的全球首款5吨级eVTOL告捷转机遨游。

　　亿纬锂能：商用车/工程机械/船舶等均有前瞻布局，居品细化至各细分场景。1）重卡：笔据EVTank，公司25年重卡电板份额约10%，市占率行业第二，26年5月发布开源电板4.0，居品力最初；2）笔据GGII，公司25H1在工程机械电板份额超20%，26年与徐工能源签署深度合营，蚁合开发432kWh装载机等格式；3）叉车：2025年末与杭叉集团升级合营，已为杭叉新能源工程机械/叉车配套超10万台；4）船舶：公司截止25年3月船用电板累计出货超526MWh、装船超1300艘，世界超50%电动船舶配套亿纬船用电板决策；5）空运遨游器：获AS9100D航空航天质料管理体系认证；已向外洋航空伙伴托福样品；收到小鹏汇天下一代旨趣样机低压锂电板定点。

　　天赐材料：行业长周期高增长，上游材料需求有望普及。公司为电解液领域龙头，25年行业市占率达32%。公司从电解液延拓至溶质六氟磷酸锂，其六氟磷酸锂继承液相法制备，具备显耀的成本上风和专利时刻壁垒。往后看，电解液领域有望跟班电板需求长周期高增长。

　　全社会用电量跟班电气化进程快速增长，从而刺激新能源及储能的需求。新能源与储能并非节略受益于“发电替代”，而是在新式电力系统中承担新增电量供给与系统调度智商扩容的双重负务。一方面，到“十五五”末，新增用电量需求主要由新增新能源发电知足；另一方面，跟着新能源全面入市、峰谷价差拉大、现货与辅助处事市集加速建筑，储能从政策配套转向市集刚需。咱们测度新能源及储能需求均有望受益于电气化的不息推动。

　　铁路

　　我国铁路电气化水平高，进一步普及空间有限。截止2025年底，我国铁路营业里程已达16.5万公里，其中电气化里程超12万公里，电化率约76%。国铁集团“十五五”野心提议，到2030年，铁路总里程将达到18万公里傍边，电气化率主见为78%，增量主要来自西部干线及政策通谈补强。

　　铁路运价与时效性具有竞争上风。客运方面，我国已建成世界限制最大、先进发达的高铁汇注，2024年世界铁路统计公报骄贵，高铁客运量约占铁路总体的76%。若航空票价不息高企，京沪、京广、沪蓉等空铁竞争性概念有望连续航空迁徙客流。货运方面，我国货运重载铁路多为电气化概念，运营成本受油价冲击较小，公路运输成本飞腾正推动“公转铁”加速。地缘不笃定性上升的布景下，中欧班列对高附加值、中等批量、时效敏锐型货品（如机电、汽车、跨境电商等）的诱导力大幅普及。中欧班列运输期间仅12–18天，较海运（苏伊士运河30-40天、好望角约50天）量入为主超50%；铁路用度约为空运的1/5、海运的1.5-2.0倍。

　　高速公路

　　高油价或加速新能源车对燃油车的替代。截止2025年底，我国汽车保有量达到3.66亿辆，其中新能源汽车普及率突破12%。据中国精算师协会，2025年我国保障行业承保新能源客车4181万辆、货车177万辆，据此推算新能源客车的普及率约为13%、货车的普及率约为5%。高油价布景下，新能源车的普及速率有望进一步加速。

　　高速公路充换电基建需求大幅普及。交通运输部《2026年高速公路处事区提质升级行动决策》明确，2026年高速处事区将新增充电枪超1万个，其中大功率充电枪占比不低于25%，推动国度高速公路网“71118”主通谈、主要货运通谈沿线处事区建筑大功率充电设施，加速建筑重卡专用大功率充电设施。经久看，新能源私家车因充电成本上风和智能化体验，出行频次高于传统燃油车，其渗入率加速普及亦有望促进远期高速公路客车流量增长。

　　船舶运输

　　船舶运输电气化率远低于公路、铁路等其他交通运输领域，核心根源在于船舶的运营性情、时刻瓶颈、成本压力及配套体系不完善导致。船舶，尤其是远洋船舶，具有飘舞期间长、载荷量大、能源需求不相识的显耀特色。远洋船舶单次飘舞周期常达数周以致数月，对续航智商要求高，而面前能源电板时刻难以知足其长行距运输需求。航运业将新能源燃料当作绿色转型的过渡性决策，其中LNG和甲醇是目下航运业绿色转型的首选过渡燃料。但转型仍处于低级探索阶段。笔据Clarksons数据，截止26年3月底，全球约1.1%船舶适配双燃料引擎，可择机选拔LNG或甲醇燃料。但受限于面前LNG或甲醇较传统燃油经济性低，清洁能源普及率仍低，传统石化燃油仍占据主导地位。

　　物流、机场、口岸等

　　2025年3月交通运输部等十部门发布《对于推动交通运输与能源会通发展的指导意见》指出，要加速推动全球领域车辆电动化，不息推动新能源车辆在城市公交、出租、邮政快递、城市货运配送、口岸、机场等领域应用。此外，早在2015年3月，民航局即启动机场大地特种车辆“油改电”专项试点责任，科技与绿色不息向机场特种车辆渗入。以上海两场、都门机场为例，截止2024年电动车辆占比已达47%/46%，顺丰控股和京东物流截止2024年投放的新能源车（大部分是电动车）分别超4万辆/1万辆，宁波港截止2025年电动集卡超800辆，有用减少尾气排放量。

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